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助孕方法
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类别: 代孕包性别价费用
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时间:2022-01-22 14:15:52

助孕方法 游戏介绍


	            

            原标题:2021年中国经济平稳收官

            货币政策、产业政策上有所作为

            避免经济进入“总需求收缩——

            居民消费能力下滑、企业投资意愿下降

            ——需求进一步收缩”的下滑惯性之中

          2021年10月31日,江苏南通市的一家企业内,工人赶制出口化纤产品订单。图/视觉中国2021年10月31日,江苏南通市的一家企业内,工人赶制出口化纤产品订单。图/视觉中国

            文/钟正生 张璐

            发于2022.1.24总第1030期《中国新闻周刊》

            2022年1月17日,中国经济2021年的成绩单出炉。据国家统计局公布的数据,2021年中国GDP同比增长8.1%,分季度看,一季度至四季度GDP同比分别增长18.3%、7.9%、4.9%、4.0%。2021年消费、投资、净出口分别拉动经济增长5.3个、1.1个、1.7个百分点。

            新冠疫情以来,2020年、2021年中国GDP的两年平均增速为5.1%,各季度的两年平均增速分别为5.0%、5.5%、4.9%和5.2%。总体上,两年来,中国经济减速主要还是受到最终消费支出的拖累,而外需发挥了正向拉动作用。

            相比疫情前2019年中国经济6%的增长,在增长放缓的同时,疫情后中国经济结构转型特征突出:传统稳增长动能——房地产和基建增速落后于疫情前水平;与绿色转型相联系的高耗能产业成为拖累,而装备制造类和高技术类行业获得了比疫情前更强的增长动能;疫情催生的线上类消费与疫情限制的线下类消费呈两极分化。

            面向2022年,尽管更好地平衡经济增长和绿色转型、大宗商品价格回调改善中下游利润,对2022年中国经济企稳提供支撑。但需求端除制造业投资外,对经济复苏的制约愈发明显,需要货币、财政、产业政策多措并举,避免经济进入“总需求收缩——居民消费能力下滑、企业投资意愿下降——需求进一步收缩”的下滑惯性之中。

            四季度中国经济有所好转

            2021年第四季度中国GDP季调环比增速从第三季度的0.7%升至1.6%,从两年平均增速看四季度中国经济增速从三季度的4.9%回升到5.2%,显示经济较三季度有所好转。这主要得益于“能耗双控”政策在执行上被纠偏。

            10月碳达峰、碳中和顶层设计文件发布,并提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”,使得上游工业原材料生产约束得以放松,中下游工业则从过高原材料价格的回落中受益,四季度连续三个月的工业增加值当月同比增速回升。

            与此同时,逆周期调节政策也在加快和加码。地方政府专项债加速发行,以尽快形成实物工作量,以及在中央经济工作会议后,央行旋即采取全面降准工具提振需求,就是逆周期政策加力的两个典型例子。

            具体来看,四季度,净出口对GDP的拉动保持在1%,外需对中国经济的支撑较为稳定。尤其是,奥密克戎病毒株的横空问世打乱了部分海外经济体复工复产的步伐,使中国出口的较高景气仍在延续。

            而四季度投资对GDP的拉动进一步下滑至-0.5%,为2015年以来次低(最低是2020年一季度)。这其中,除了制造业投资的表现相对较好外,在“缺资金”和“缺项目”双重约束下基建投资依然低迷,而房地产投资更是在多重冲击下陷入深度调整。

            此外,四季度最终消费支出对GDP的拉动回落至3.4%,消费增长仍然没有回到疫情前的水平。居民可支配收入增长的放缓、居民收入差距的扩大,以及家庭部门杠杆率的攀升,均令居民的预防性储蓄倾向高涨,如何提振消费成为一项中长期挑战。

            房地产投资和基建投资

            均不及疫情前水平

            2021年各项经济指标普遍在2020年的低基础上进一步修复,只有房地产投资和基建投资是两个例外。

            两年平均增速超过疫情之前水平的分别是:工业增加值(尤其是高技术产业)、出口交货值、制造业投资。2021年工业增加值同比增长9.6%,两年平均增长6.1%,小幅高于2019年的5.7%。其中,2021年高技术产业增长18.2%,装备制造业增长12.9%,两年平均增速均已显著超过疫情之前。

            2021年制造业投资在固定资产投资中可谓“一枝独秀”。当年,制造业投资同比增长13.5%,相比2020年的-2.2%大幅加速;两年平均增速5.4%,也比2019年的3.1%显著回升。制造业投资得益于出口的持续高景气,以及货币政策对制造业中长期贷款的针对性支持。此外,新一轮产能周期的启动也对制造业投资提供了根本动能。

            回顾2006年以来的几轮制造业上市企业资本开支周期,每轮周期中资本开支同比处于高位的时间均在两年左右,而在此期间制造业投资增速通常能够稳中有升。本轮资本开支周期于2021年一季度开始到达高位,参照前期经验,资本开支周期对制造业投资的驱动有望贯穿2022年。而大宗商品价格回调,亦有助于释放制造业企业的投资需求。

            2021年房地产开发投资同比增长4.4%,2020年为7%;两年平均增速5.7%,比2019年的9.9%大幅下滑。自2021年6月以来,该指标持续下滑,恒大事件是个导火索,而房地产融资“三条红线”、房地产贷款“两个上限”、土地供应“两集中”管理体系的政策叠加影响,是其根本原因。

            2021年12月,房地产开发资金来源当月同比再度全线下挫,包括10月~11月曾连续恢复的个人按揭贷款和自筹资金;房地产销售当月同比的两年平均值已连续第五个月负增长,70大中城市新建商品房价格已连续四个月负增长;房屋新开工面积的两年平均增速再降至-14.4%,去年四季度以来负增长的规模较此前进一步拉大。

          2021年,房地产投资在多重冲击下陷入深度调整。图/视觉中国2021年,房地产投资在多重冲击下陷入深度调整。图/视觉中国

            可见,房地产市场“钝刀割肉”式的调整仍在进行中。无疑,这对于2022年房地产投资的平稳增长构成很大挑战。不过,也不宜对中国房地产市场的前景简单地线性外推,随着政策调整更加明确和细化,房地产投资的底部有望渐行渐近。

            2021年基建投资同比增长0.2%,2020年为3.4%;两年平均增速1.8%,比2019年的3.3%回落。疫情以来,基建投资在电力热力、仓储、管道、航空、水上运输、水利管理业上加快增长,分别体现绿色转型、补短板和重大工程项目建设的进展;而在公共设施管理、道路运输、生态环境保护、燃气和水的生产供应业方面,投资明显减速,显示传统基建的发展开始减速,并成为影响基建投资走向的主导力量。

            这一新基建与老基建之间力度消长,或者说“青黄不接”的问题需要更多重视。新冠疫情以来,中国基建投资明显向新基建倾斜,带动电力热力、仓储、管道、航空、水上运输、水利管理等领域投资增速比疫情前加速,但老基建的核心领域——公共设施管理(占2017年基建投资的39.4%)和道路运输业(占比23.3%)的明显减速,才是近两年基建投资持续低迷的关键。

            究其根本,还是在于地方政府专项债对于项目能够收益自求平衡的要求,已与老基建的匹配度较低。而对于专项债监管的要求,从2021年9月财政部与国家发改委联合印发的《关于申报2022年新增专项债券项目资金需求的通知》来看,并未发生变化。因此,预计2022年围绕新基建、重大项目、保障房的投资将会加速增长,一季度由于资金供给错位原因,基建投资增速有望抬升,但不宜高估其持续性和幅度。

            2022年中国经济面临的风险与挑战

            预计2022年全年中国实际GDP同比增速为5.3%,四个季度的同比增速分别为5.2%、4.8%、5.7%和5.3%。中国经济将在坚持高质量发展的同时,保持运行在合理区间。

            值得注意的是,2022年,海外经济整体仍处于从疫情走向复苏的阶段,其开放经济的节奏、经济复苏的节奏、政策正常化的节奏,均可能进一步提速。这将使海外经济和政策对中国的外溢效应产生一系列新变化,突出表现为“三个错位”:在疫情防控上出现“开放差”,在经济增长上出现“周期差”,在货币政策上呈现“松紧差”。

            首先,新冠疫情的演化还存在高度不确定性,能不能从“动态清零”转向“流感化”处理,中国最优的策略还是等待发达国家“先行先试”。而病毒变异的方向是传播能力越来越强,这就会导致中国防疫的经济成本进一步提升,与海外经济体之间产生“开放差”,需要更好处理稳增长与控疫情之间的关系。

            其次,2022年中美经济复苏周期出现错位。IMF最新预测2022年中国经济增速为5.6%,略低于2020年1月疫情前预测的5.8%;但同期美国经济增速达5.2%,显著高于疫情前2%左右的“正常”水平。原因可能在于:美国政府的货币和财政刺激不仅较快弥补了疫情对美国经济的冲击,也可能提升了美国经济的潜在增长率。

            需要注意,2022年中国出口靓丽表现的延续或将面临挑战。2022年一季度,海外新冠疫情蔓延仍有利于中国出口高景气的保持。但全年来看,仍需密切关注中国出口景气衰退的风险。除了美国经济外溢效应的弱化,目前还观察到三个方面的不利迹象:新冠疫情下严重的供应链瓶颈问题,使得发达国家更加重视自身供应链的稳定问题,“逆全球化”的进程或有提速;2021年7~9月份,中国出口市场份额优势已显著收窄,全球已愈发适应了与疫情共存,生产能力已有显著修复的迹象;扣除价格因素,2021年7月以来,中国出口量增长已显著下滑,出口增速中约有一半是价格因素贡献的。即便不考虑价格因素将随着大宗商品价格见顶而减弱,出口对中国经济的拉动效果也已出现减弱迹象。

            再次,本轮美联储紧缩周期带来了新的挑战与风险。2022年,中美复苏周期错位决定了货币政策错位:美国趋紧、中国趋松。但中国货币政策仍有空间“以我为主”地支持国内稳增长。一方面,目前的中美利差仍能提供足够的“护城河”;另一方面,人民币汇率可以更有弹性。未来若人民币在美元阶段性走强时“顺势”贬值,既可以释放国内流动性宽松的压力,也可以对冲中国出口景气下行的风险,还有益于释放“稳增长”的政策信号继而稳定市场预期,起到“一石三鸟”的效果。

            “三个错位”之外,居民消费恢复将面临中长期挑战。这主要体现在三个方面:一是偿债负担继续压制居民消费能力;二是2022年可能同时出现稳就业压力上升和退休潮来临,拖累边际消费倾向;三是2021年12月至今国内多地出现本土局部疫情,2022年国内疫情仍有多点散发的可能。

            此外,当前,民营企业短板突出,从增收不增利向需求下滑过渡,预期仍在恶化。随着大宗商品价格回落,2021年民营企业“增收不增利”问题将得到缓解,但2022年终端需求孱弱成为民企的主要压力来源,民营企业经营预期呈现恶化。从制造业PMI来看,2021年12月小型制造业企业生产经营活动预期下挫至47.9,降至荣枯线以下,国家统计局发布的企业家信心指数也表现出类似的情形。

            应对以上风险挑战,2022年中国经济行稳致远,需要在财政政策、货币政策、产业政策上有所作为,避免经济进入“总需求收缩——居民消费能力下滑、企业投资意愿下降——需求进一步收缩”的下滑惯性之中。前期出台的收缩性政策也需要适度调整,着眼于稳经济的发展大局,新老经济须实现平稳过渡,数字经济与实体经济也应当并重。

            (钟正生为平安证券首席经济学家兼研究所所长,张璐为平安证券研究所资深宏观分析师)

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